1. マクロを三本の伝達チェーンに分解すること
第一は成長：需要、雇用、企業収益がキャッシュフローに影響する。第二はインフレ：賃金やモノ・サービス価格が実質購買力に影響する。第三は金融状況：政策金利、信用スプレッド、流動性が評価倍率に影響する。三者は必ずしも同じ方向に動かないため、単一指標だけを見ないこと。
資産価格 ≈ 将来のキャッシュフロー ÷ 割引率
2. 名目と実質を区別する
名目リターンは物価上昇を差し引かない。実質リターンが購買力の変化に近い。インフレが上昇しても名目金利が同期しなければ実質金利は低下し、需要を刺激する可能性がある。一方、実質的な金融条件の引き締まりは評価や投資を圧迫する。
3. 毎月の観察表を作ること
- インフレのトレンドと市場のインフレ期待との差異を記録する。
- ニュース見出しだけでなく政策金利とクレジットスプレッドを観察する。
- マクロ前提をポートフォリオ制約に変換する。例：デュレーションを下げる、流動性を確保するなど。
- 断言ではなくシナリオで考える：ソフトランド、景気後退、再インフレはそれぞれ何に影響するか？
4．学習ツール
マクロ判断は最終的にポートフォリオレベルに落とし込む必要があります。次を使うことができます：配分とリバランスのツール仮説をウェイトに変換し、そして使うヒストリカルVaRツール短期損失の耐性を確認してください。