臺指期／富台期配對交易：
先拆 Basis，再談套利

一、先對齊契約規格與名目單位

1.1 指數期貨不是指數本身

指數是計算出來的參考值，期貨則是有到期日、交易時段、結算方式、最小跳動與每點乘數的契約。臺灣期貨交易所官方 TAIEX Futures 規格頁列出 TX 的英文代碼、到期安排、交易時段、契約大小、最小跳動、價格限制與結算方式，研究者應以當期官方頁面覆核，而不是把網路文章的舊規格當成常數。

1.2 名目價值與口數

富台期、臺指期、Mini 合約或海外期貨不能直接共用同一個乘數。若兩腿使用不同幣別，還要先選定匯率時間點與方向；若交易時段不重疊，收盤價配對可能只是不同時間的市場狀態。

二、Basis 與期限結構：把價差拆成可驗證元件

2.1 期現 Basis

其中 F 是近月期貨、S 是同一時間的現貨或指數參考值。正 Basis 可能反映持有成本、資金、股利與供需；負 Basis 也不必然是錯價。年化只是把當下觀測值換算到共同尺度，不是預期報酬。

2.2 期限結構與轉倉

轉倉時要同時觀察方向 P&L 與 F2−F1 的替換成本。若只看一條連續期貨線而忽略換月規則，長期回測可能把轉倉收益誤認為標的方向收益。

可直接使用期現價差工具輸入你查證的同時點數據，並保存契約規格與時間戳。

三、從 Beta 與乘數推導避險口數

3.1 先定義要中和的風險

若持有一籃子台股，目標可能是降低市場 Beta，而不是消除所有個股風險；若持有美元資產，還有匯率腿；若持有跨市場 ETF，交易時段不同會造成日內殘餘風險。Hedge ratio 必須先寫成研究假設，再決定口數。

3.2 理論口數不是可直接下單口數

公式得到的數字要向可交易最小口數整數化，然後檢查跳動損益、保證金、漲跌幅限制、流動性與最大可承受損失。整數化的誤差要保留，不應把結果格式化成看似精準的小數口。

四、轉倉、基差失效與風控

4.1 配對關係會變

高相關不等於協整，也不保證下一個月仍然維持。成分股調整、股利、匯率、利率、交易時段與事件風險都可能讓兩腿的關係改變。應用滾動窗口檢查相關性、價差分布與失效條件，並保留樣本外期間。

4.2 保證金與跳空

即使理論上兩腿方向相反，保證金是按各腿與交易所規則管理；一腿先成交、另一腿滑價或暫停交易時，帳戶仍可能承受集中風險。壓力測試應包括 Basis 擴大、匯率不利變動、交易成本加倍與無法同步平倉。

4.3 停機規則

在下單前寫下最大允許 Basis 偏離、最大未對沖時間、保證金緩衝與事件前減碼規則。停機是研究系統的一部分，不是虧損後才臨時決定的情緒反應。

五、配對研究執行檢查表

• 兩腿的標的、幣別、時間戳與調整口徑一致？
• 已保存官方契約規格與每點乘數？
• Basis 與 Calendar spread 分開計算？
• 避險口數已依 Beta 與整數化誤差覆核？
• 成本、滑價、保證金與漲跌幅限制已納入？
• 是否有樣本外與結構變化監控？
• 轉倉規則是否可重現？
• 最大偏離、時間與流動性停機條件是否事前寫下？