臺指期／富台期ペア取引：
まず Basis を分解し、その後で裁定について議論する。
クロスマーケットのペアリングで難しいのは、見た目が似た2つのラインを見つけることではなく、コントラクト乗数、通貨、取引時間、満期、証拠金、ベーシスリスクを揃えることです。本稿は検証可能、計算可能、再現可能な研究フレームワークを提供します。
まず結論を見る。
- ペア取引は「一つロング、一つショート＝中立」ではありません。各レッグの単位、ベータ、通貨、取引時間の違いが残余リスクを生みます。 Beta
- Basis は観測値であり、収束リターンを保証するものではありません。期間構造、資金コスト、ロール摩擦が結果を変えます。
- 各リサーチでは契約スペック、同時点の価格、枚数換算、コストおよび停止条件を残しておくこと。
1. まず契約仕様と名目単位を揃えること
1.1 指数先物は指数そのものではない
指数は計算された参照値であり、先物は満期日、取引時間、決済方法、最小ティック、1ポイント当たりの乗数を持つ契約です。臺灣期貨交易所の公式 TAIEX Futures 規格ページには TX の英語コード、満期スケジュール、取引時間、契約サイズ、最小ティック、価格制限、決済方式が記載されています。研究者は当該期の公式ページで検証すべきであり、ネット記事の古い仕様を定数として扱ってはいけません。
1.2 名目価値と建玉数
理論避險口數 = 現貨曝險市值 × Hedge ratio ÷ (期貨價格 × 每點乘數)
富台期、臺指期、Mini 合約や海外先物は同じ乗数を直接共有できません。両建ての通貨が異なる場合は、為替の算出時点と方向を先に決める必要があります。取引時間が重ならないときは、終値のペアリングは単に異なる時間の市場状況を示すだけかもしれません。
2. Basisと期限構造：スプレッドを検証可能な要素に分解する
2.1 期現Basis
Basis% = (F − S) ÷ S
簡易年換算 Basis% = Basis% × 365 ÷ 満期までの日数
ここで F は近月の先物、S は同時点の現物または参照インデックス。正の Basis は保有コスト、資金、配当、需給を反映することがあり、負の Basis が即座に誤配価を意味するわけではない。年率換算は現在の観測値を共通尺度に換算したに過ぎず、期待リターンではない。
2.2 期限構造とロールオーバー
ロール（ロールオーバー）時は、方向性のP&Lと置き換えコスト F2−F1 の両方を同時に観察する必要があります。連続先物ラインのみを見て満期切替ルールを無視すると、長期バックテストでロール収益を銘柄の方向収益と誤認する可能性があります。
直接使用可期現価格差ツール検証した同一時点のデータを入力し、契約仕様とタイムスタンプを保存してください。
3. ベータと倍率からヘッジ枚数を導く Beta
3.1 まず中和すべきリスクを定義する
台湾株のバスケットを保有している場合、目標は市場ベータを下げることであって個別株リスクを全て消すことではないかもしれません；米ドル資産を持つなら為替リスクのレッグが追加されます；クロスマーケットETFだと取引時間差が日内の残留リスクを生みます。ヘッジ比率はまず研究仮説として書き起こしてから枚数を決めるべきです。 Beta ETF
3.2 理論上の口数は直接発注できる口数ではない
式で得た数値は取引可能な最小口数に合わせて整数化し、その後ティック損益、証拠金、値幅制限、流動性、最大許容損失を確認する。整数化による誤差は保持すべきであり、見かけ上正確な小数口で表示してはいけない。
| 照合レイヤー | 必ず問うべき質問 | よくある誤判断 |
|---|---|---|
| エクスポージャー | 現物時価、ベータ、通貨、時点は一致していますか？ Beta | 金額を等しくするだけで中立と主張してはいけない。 |
| 契約（コントラクト） | 乗数、最小ティック、満期および決済方式は当該期間に有効ですか？ | 古い記事や別の Mini 契約を踏襲する |
| 実行 | 両レッグは同時に成立可能か、コストとスリッページは含めているか？ | 理論上のスプレッドだけ見て、流動性を無視している。 |
4．ロールオーバー、ベーシスの失効とリスク管理
4.1 ペアリング関係は変わり得る
高い相関は共積分を意味せず、翌月も維持される保証はありません。構成銘柄の調整、配当、為替、金利、取引時間やイベントリスクが関係性を変える可能性があります。ローリングウィンドウを使用して相関、スプレッド分布、破綻条件を確認し、アウトオブサンプル期間を確保してください。
4.2 証拠金とギャップ（窓開き）
理論的には両建てが逆方向でも、証拠金は各脚と取引所規則に従って管理されます；一脚が先に約定し、もう一方がスリッページや取引停止になると、口座は集中リスクを負う可能性があります。ストレステストにはベーシス拡大、不利な為替変動、取引コスト倍増、同時決済不能を含めるべきです。
4.3 停止（シャットダウン）ルール
発注前に最大許容Basisずれ、最大未ヘッジ時間、証拠金バッファ、イベント前の削減ルールを書き残してください。ストップ管理はシステムの一部であり、損失後の感情的決定ではありません。
5. ペア研究実行チェックリスト
- 両レッグの対象、通貨、タイムスタンプ、調整口径は一致しているか？
- 公式の契約仕様と1ティックあたりの乗数は保存されていますか？
- Basis と calendar spread は別々に計算しますか？
- ヘッジ口数はBetaと整数化誤差に沿って確認済みか？ Beta
- コスト、スリッページ、証拠金および値幅制限は組み込まれていますか？
- サンプル外や構造変化の監視はあるか？
- ロール規則は再現可能か？
- 最大の乖離、時間、および流動性による停止条件は事前に書面化されていますか？
同時点のデータを使ってあなたのベーシス（Basis）を分解する。
検証済みのスポット、先物フロント月、翌月価格と乗数を入力してください；ツールは現物‐先物とロール項目を分離します。
公式資料とよくある質問
臺指期の1ティック値は永久に固定できますか？
いいえ。基準とすべきはTAIFEX 当期契約の仕様確認し、取引所の告知、契約調整、ブローカーのリスク管理条件に注意する。
Basis が正であることは裁定が可能であることと同義ですか？
いいえ。資金、配当、貸株、証拠金、取引コスト、ロール、時間帯差、ベーシスリスクを同時に考慮する必要があります；ツールは透明な分解のみを提供します。
なぜCMEの一般的な先物教材を見るべきか？
CME の先物入門教材契約仕様、満期決済、Tick、名目価値、Mark‑to‑Market、証拠金（Margin）およびヘッジャーを個別に説明し、クロスマーケットの概念索引とします。実際の仕様は各取引所が基準です。